2015年中国白酒行业并购前景分析:集中度变高

 定制案例     |      2019-09-29 20:36

  自2000年以来白酒行业共发生过两次大规模的并购潮,分别在2005年和2009年左右:

  第二轮并购潮:此后,白酒进入量价○▲-•■□齐升的黄金发展期,企业盈利水平越来越高,资产也越来越优质,逐渐吸引着业●外资本的青睐。09年前后迎来第◆◁•二轮并购潮,包括△▪▲□△维维股份、联想集团等业外资本以及高盛、上海浦创、中信国际等风投资本大举布局白酒行业,向杜康、口子酒业等地方优质龙头企业注资,以分得白酒企业超额收益的一杯羹。此次并购潮也是白酒帝国进入“反腐”政策打压前最后◇•■★▼的风光。

  这两轮并购潮产生在白酒需求膨胀的背景下,本质是通过扩张产能来提升盈利空间,并购更多是资本功利的逐利,而并非行业发展到成熟阶段,通过理性竞争促使企业分化,从而引发并购的自然产生、行业集中度提升。对于业外资本来说,由于缺乏专业性和耐心,最后出现了双方在利益机制、文化、团队方面难以融合,达不到协同效应等问题;◇…=▲而产业内的并购则显资金实力不足,未取得很好的效果,反倒助涨了之后白酒行业的产能过剩。

  2015年白酒行业将是并购大年:2012年3月份三公消费限制开始,白酒行业由黄金十年的量价齐升转向深度调整期,历时两年多的时间,行业经历了政务消费萎□◁缩、高端需求受打压、价格下滑、销量骤降、渠道库存高企、渠道▲●…△抛货等等一系列的调整。政务消费的消失使得整个白酒行业市场份额急速缩水,竞争加剧,行业进入挤压式发展。目前,行业经过充分▼▲调整,已经处于▪•★底部区域,大部分企业业绩下滑甚至亏损,相比三年前行业高峰期资产大幅缩水,企业资产价格重估,出售意愿较前些年大幅提高,是优质企业实现◁☆●•○△低成本扩张并购的最佳时期,此阶段,白酒行业的并购窗口再次打•□▼◁▼开,行业深度▼▼▽●▽●调整期,第三轮并购迎来良机。

  借鉴前两轮并购的经验,结合行业处于深度调整的背景,我们认为此轮并购将有三个主要方向:

  无论是哪种模式,并购的主要目的是进行管理、资本、品牌与产能的输出,使得企业之间达到协同效应,利用规模铸就竞争壁垒,在行业调整期保持足够的抗风险能力。随着第三轮★△◁◁▽▼并购潮的掀起,白酒行业未来的趋势是集•●中度提高,龙头企业通过不断的外延式拓展形成寡头垄断的局面,酒业巨头Diageo过去正是这种发展模式。

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